» » «Черный лебедь», санкции, коррекция

«Черный лебедь», санкции, коррекция


Май и первая половина лета удивили инвесторов и остальных участников рынка значительным укреплением рубля, что в целом нехарактерно для этого периода, т.к. снижение сальдо текущих операций обычно приводит к дефициту иностранной валюты.

Рубль отступил от верхней границы диапазона 65,5 руб./$ и 73,5 руб./евро. Сейчас аналитики хором говорят о том, что потенциал укрепления национальной валюты исчерпан. Но так ли это, и ждет ли рубль «черный лебедь», который так часто прилетает в августе. Если же неожиданности всё же случатся, с чем они могут быть связаны, и что будет с рублем, если экономике удастся избежать внешних шоков?

Главными факторами, влиявшими на стабильность и позитивную динамику рубля, были значительный профицит торгового баланса в I квартале, который позволил накопить валютные резервы, рост основных мировых фондовых индексов, снизивший риски инвестирования в валюты EM и стабилизация цен на нефть. Последнее произошло во многом благодаря усилению роли России в ОПЕК+.
На дальнейшую динамику в значительной степени повлияют монетарные факторы. Банк России вопреки собственным прогнозам и прогнозам аналитиков начала года начал цикл снижения процентной ставки уже в июне. Сейчас с уверенностью можно говорить о цикле, т.к. после снижения 14 июня на 25 б.п. председателем ЦБ Эльвирой Набиуллиной было анонсировано дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики (ДКП). Происходит отложенная в 2018 г «нормализация» ДКП. Целью ЦБ на этот раз является возвращение ставки в диапазон 6-7%. Одной из основных целей ЦБ является таргетирование инфляции. По данным Росстата ИПЦ в июле замедлился до 4,7% с 5,1%, а по отношению к маю цены и вовсе не выросли. Снижение инфляции требует смягчения ДКП во избежание дефицита ликвидности, а также следуя динамике индикаторов денежного рынка. Этот процесс сопровождается активизации иностранных инвесторов в российские активы, зарабатывающих на «carry trade».

Если российская экономика не встретится на этот раз с «черным лебедем», рубль до конца года ожидает движение в сформировавшемся диапазоне 62,5-65,5 руб./$. Курс рубля в настоящее время относительно сбалансирован несмотря на ряд диспропорций, связанных с увеличением оттока капитала, излишней спекулятивной активностью ввиду процесса нормализации ДКП, снижением реальных доходов граждан и замедлением роста ВВП.

Сейчас их доля на еженедельных аукционах Минфина превышает 30%. Высокие доходности и снижающаяся инфляция благоприятствуют притоку инвестиций. Прежде всего дорожают ОФЗ (индекс RGBI вырос со 137 п. в апреле до 142,8 п.) и укрепляется национальная валюта, как индикатор спроса на рублевую ликвидность. Российский регулятор на заседании 26 июля может понизить ставку сразу на 50 б.п., что станет мощным сигналом к покупкам российских активов. В этом случае рубль может протестировать локальные минимумы по доллару США в районе 62,5 руб./$ и евро – ниже 71 руб./евро.

Для России сейчас актуальны две основные экономические угрозы, которые могут неожиданно реализоваться: новый виток санкций, вопрос рассмотрения которых в конгрессе США всё ещё не закрыт, и неминуемая коррекция глобальных фондовых индексов.

Российский рубль в прошлом остро реагировал на ограничительные меры в отношении «РУСАЛа» в апреле 2018 г. и анонсирование новых санкций DASKA. Гипотетический новый виток санкций может спровоцировать неожиданное обострение ситуации на Украине, Венесуэле, Ближнем Востоке, Грузии. В настоящее время Россия так или иначе вовлечена в политические процессы в этих регионах.
Более значимой угрозой выглядит начало масштабной коррекции на основных рынках. Спровоцировать ее может множество факторов. Например, то, что в первой половине сентября федеральное правительство США больше не сможет платить по счетам полностью и своевременно. Переговоры вашингтонской администрации с конгрессом могут затянуться и спровоцировать панику на американском рынке. Дефицит бюджета достиг 746 млрд долларов. А суммарный госдолг вырос до 78% ВВП или 22,4 трлн долларов (почти двукратное увеличение за последние 10 лет). Погашения госдолга идут не столько из поступлений доходов от экономики, сколько от привлечения новых поступлений в госдолг. Почти 100% вероятность снижение ставки ФРС на заседании 30-31 июля может спровоцировать проблемы с размещением новых государственных долговых бумаг или хотя бы повлиять на переориентацию инвестиционных потоков на рынки других стран. Даже гипотетический риск дефолта в США может привести к обрушению цен на активы в развивающихся странах, с которых в первую очередь выводятся средства в условиях рыночной неопределенности. Напомним, что и азиатский кризис 1997 г и ипотечный кризис в США 2008 г никак не были связаны непосредственно с Россией, но спровоцировали "черный вторник" августа 1998 г начало девальвации рубля в августе 2008 г. Тогда за несколько месяцев рубль подешевел с 24 до 36 руб./$, падение прекратилось в феврале 2009 г. Лишь в августе 2014 года падение рубля было спровоцировано в первую очередь геополитическими причинами и падением цен на нефть, а не ситуацией на глобальных фондовых рынках. В этот период с августа по декабрь 2014 г рубль подешевел с 36 руб/$ до 72 (в моменте) руб/$.

Если российская экономика не встретится на этот раз с «черным лебедем», рубль до конца года ожидает движение в сформировавшемся диапазоне 62,5-65,5 руб./$. Курс рубля в настоящее время относительно сбалансирован несмотря на ряд диспропорций, связанных с увеличением оттока капитала, излишней спекулятивной активностью ввиду процесса нормализации ДКП, снижением реальных доходов граждан и замедлением роста ВВП. Основную поддержку российской валюте будут оказывать стабильные цены на нефть, и готовящееся смягчение ДКП на развитых рынка Великобритании, США и Европы. Это приведет росту инвестиционной активности на развивающихся рынках, в частности спросу на рублевые активы. Традиционный сезонные покупки долларов и евро в течение отпускного сезона не должен существенно изменить баланс спроса и предложения на российском валютном рынке.


Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Мы рекомендуем Вам зарегистрироваться либо зайти на сайт под своим именем.

комментариев

Лента новостей

18:17
Безработица в России в сентябре 2019 года выросла до 4,5%
15:57
Новый минимум
17:11
Россияне продолжают считать социальные различия несправедливыми
10:00
России нужно создать производство турбин большой мощности
12:40
Нацеленность на результат
09:00
Новые тренды развития ТЭК городов и регионов
16:00
Перспективы развития газовых турбин большой мощности на территории России
00:33
Национальные проекты: приоритеты государства и возможности развития
01:19
«Альткотельная». Новая модель рынка тепла
16:04
Цифровой горизонт 2030. Совет директоров «Газпром нефть» утвердил стратегию цифровой трансформации
16:37
Профицит федерального бюджета РФ по итогам 8 месяцев составил 2,561 трлн рублей.
16:36
Сбербанк планирует в 2020 году начать платить дивиденды в 50% чистой прибыли
02:34
ЦБ РФ уточнил параметры рискового сценария
18:11
«Москабель-Фуджикура»
17:00
Адекватный ответ на $75 млрд
Больше новостей
Место для баннера